2019年10月27日，亚洲艺术品金融商学院的《艺术品财富管理》课程（第三期）模块三第二天的课程继续进行。课程内容涵盖艺术品投资：当代投资组合理论和艺术品基金：模式的案例，由来自英国伦敦的亚洲艺术品金融商学院学术顾问、《全球艺术金融家领袖班》模块课程主任、英国艺术品金融领域的领军人物Jeremy Eckstein先生授课。
Jeremy Eckstein先生曾任苏富比拍卖行研究部主任，参与创设了苏富比指数并且发展了一系列有关艺术品配置的方法策略，除此以外，他更是英国第一个真正意义上的艺术品基金——英国铁路养老基金的负责人；更曾于上世纪80年代初，帮助“花旗银行”革命性地设置了“艺术品顾问”部。1990年，他离开苏富比拍卖行，创办了其独立的咨询机构——Jeremy Eckstein顾问公司，专注于文化艺术遗产方面的金融研究分析。
在上午的讲授中，JeremyEckstein先生以19世纪英国最伟大的作家和艺术家奥斯卡·王尔德的名言开场，王尔德曾说过：“当银行家们聚餐时，他们谈论艺术;当艺术家们聚餐时，他们谈论钱。”古今中外，艺术与金钱之间这种看似互斥却又深度纠缠的微妙关系，可谓司空见惯。据相关的调研报告显示，在全球范围内，追求投资回报持有升值和源于对艺术喜爱的情感驱动分列艺术品购买动机的前两位。
然而，当我们从艺术品基金、艺术品投资配置及风险管理的角度切入到艺术品市场时，就必须回归到1952年哈里马柯维茨(Harry Markowitz)的发表的著名论文《资产组合选择》，开创性地提出了衡量风险资产投资的收益率与风险的关系模型。这一经典模型至今仍具有重要的借鉴意义，为艺术投资管理奠定了基本的理论框架。实践表明，艺术品作为多样性的资产配置被加入投资组合后，能够优化人们的投资预期，在有效控制风险的基础上，获取更佳的投资回报。
艺术品基金的募集包括多种方式，许多机构投资者也参与其中，包括养老基金的模式、私人银行的参与，除此之外还有艺术品交易商等。除以机构为主的市场参与主体之外，还有一种非常有意思的形态，即艺术家孵化器，类似于天使投资人，以培养年轻艺术家为宗旨，待艺术家作品升值后，再以某种形式回馈孵化器。最后，也存在着直接投资者和买家俱乐部的模式，都对艺术品基金行业的发展做出了探索贡献。其他介入艺术资产的还有典当行、银行信贷部门等。
在艺术品基金的运作中首当其冲需要考虑的就是风险，而不是追求卓越的投资回报。与传统的投资仅仅不同，艺术品基金除了常规风险之外，艺术品的流动性风险和保管风险，都是会遇到的特有风险，因此在投资者教育、流动性管理和评估标准的建立等方面需要综合发力。JeremyEckstein先生还介绍了艺术品专家及顾问是如何提供服务的、艺术品证券化投资组合以及西方的经验。
在下午的案例分析中，JeremyEckstein先生以其监管的英国铁路养老基金切入，分享了这支基金在二三十年的运作过程中总结的成功经验和缺点教训。
英国铁路养老基金历史悠久，1974年起介入艺术资产并于其后数十年中逐步退出。综合1987年至1990年间14个拍卖场次的收益，与1994年到1997年间获得的收益，最终获得了1.68亿英镑的总收入和11.3%的年平均收益率。纵观其25年的运作可知，其在赢利模式、平抑风险、监管机制、套现机制以及入场与离场时机的把握上，都拥有专业的规划与表现，其成功离不开严格的监督制度及为此专门成立的监管机构。购入每件艺术品均需提供详尽计划，包括价格比较、质量和投资分析报告以及清晰的艺术品照片，并接受严格审查。与此同时，基金也非常关注社会责任，将组合中的艺术品公益性地出租给各地的博物馆美术馆用于展览，同时实现了投资收益最大化以及良好的社会效益。
不过Jeremy Eckstein先生也有遗憾之处，由于退休基金资金量庞大，为了防止短时间内过量的资金投入而造成艺术品价格剧烈上升，影响艺术品市场的正常秩序，英国铁路养老基金将艺术品投资额度限定为3%，如果能有10%的额度，基金的市场表现也许将更为亮眼。
艺术市场瞬息万变，但英国铁路养老基金的艺术品投资框架和经验教训，时至今日依然具有借鉴意义，被人所津津乐道。
随后，学员们与Jeremy Eckstein先生积极互动，纷纷抛出困扰已久的疑问，包括博物馆运营、艺术品投资周期以及中日艺术品市场发展比较等，Jeremy Eckstein先生均一一解惑。
回答学员提出的如何将中国的艺术品市场做大做强的问题时，JeremyEckstein先生表示对于中国艺术品市场充满信心，他建议利用国内自贸区的便利政策，不仅关注中国艺术，同时也将投资视野扩大到西方艺术。Jeremy Eckstein先生还为学员们介绍了artnet最新发布的年度全球艺术品拍卖报告，建议各位学员积极掌握全球艺术品市场的动态发展，为自己的艺术品投资或艺术商业发展辅以参考。最后，他希望中国的艺术品市场各参与方在一带一路倡议的指导下，多多寻求与西方的业内同仁交流互联的机会，相信一定能够碰撞出合作的火花，令学员们深感受益匪浅。
